OKI LatinReport

このブログで前回の「第六回米州サミットに思う（４）」http://okifumi.cocolog-wbs.com/blog/2012/04/post-cabd.htmlの中でお伝えした4月16日にフェルナンデス大統領発表のYPF（Yacimientos Petrolíferos Fiscales）再国有化法案の続きとしてお伝えすると、その後、アルゼンチン上院（定数72議席。4月25日）は賛成63、反対3、棄権4で、下院（定数257議席。5月3日）は夫々207、32、6で採決、YPF株の51%が公的部門に接収されることが決まった。

フェルナンデス氏は数ヵ月前にYPFが生産量を減らしたためにエネルギー輸入が急増し貿易収支縮小を呼んでいる、と述べ、この頃から再国有化の噂は絶えなかったそうだ。法案発表時に彼女が述べたかったのは、YPFの生産減は、これまでの収益を高配当と親会社Repsolの国際展開に回し、国内での生産活動に回す資金は不十分だったため、と断じ、加えて、国策として国内向け燃料価格を抑える必要があるのに、協力せず、より高値で売れる国際（輸出）市場で販売した、だから、アルゼンチン全体としては高値の国際（輸入）市場からの調達を余儀なくされた、と言うものだ。上記Repsolの反論と、ぴったり対を成す。事実、2011年のエネルギー輸入額は前年比倍増の93億㌦になり、実に1987年以来初めて、エネルギー貿易赤字となった、しかも30億㌦の巨額だった、と報道されている。

生産減について言えば、一つの油田はいずれ枯渇する。だから石油会社は別の油田を常に求め、巨額の探査投資を続ける。これが不十分だと生産は落ちる。YPFの生産量の推移を調べたが、1998年のピークに日量54万ﾊﾞｰﾚﾙだった原油生産量は、2011年には27万ﾊﾞｰﾚﾙに半減している。ガスはそれほど酷くないが、年間147億立米から、2004年の200億立米でピークを付けた後、125億立米に減った。これには、アルゼンチン政府が国内市場向け補助金、価格統制、輸出税と、生産意欲を殺いだことが大きい、とのRepsolの反論が伝わる。逆に、フェルナンデス氏の言を裏付ける。 

アルゼンチンにある石油会社はYPFだけではない。元国営会社である同社の国内生産シェアは、驚いたが、2011年で石油34%、ガス23%に過ぎないと言う。しかも、フランスのTotal、ブラジルのPetrobras始め、外資系が殆どだ。Wikipediaで調べたところ、アルゼンチン全体でみれば石油生産量は1998年の日量84万ﾊﾞｰﾚﾙから2011年は57万ﾊﾞｰﾚﾙに、ガスは2004年の520億立米から455億立米に減少したが、計算上はYPF分を除くと横這いだ。仮に、YPFが生産維持乃至増産努力もせず、一方で生産の殆どを上記のような理由で輸出に回し、その他が国策に協力して国内向けに廉売しているのであれば、アルゼンチン政府の怒りも尤もだが、実態はどうなのだろうか。

米CIAの最新のWorld FactBookによると、2010年推定でアルゼンチンの石油生産量日量76万ﾊﾞｰﾚﾙ、消費量62万ﾊﾞｰﾚﾙ、輸出は2009年で24万ﾊﾞｰﾚﾙ、輸入は同2万ﾊﾞｰﾚﾙで22万ﾊﾞｰﾚﾙの輸出超過だった。またガスは2010年生産量年401億立米、同消費量435億立米、2009年輸出8.8億立米、同輸入19.4億立米で11億立米の輸入超過、となる。生産量及び消費量との絡みで言えば、さほど異常とは思えない。残念ながらYPF個別の輸出実績は私には分からない。2010年、11年のアルゼンチン全体の石油、ガス輸入実績も、だ。メディアもそこまでは伝えない。 

Repsolは1999年にYPFを買収して名称もRepsol-YPFに変え、2010年末の総資産676億ユーロ、株主資本260億ユーロ、従業員数4.3万人、堂々たる大企業だが、元々は1986年、スペイン政府100%出資の石油公団（INH）の石油ガス事業子会社として設立された、事実上の国営企業だった。設立翌年から民営化が始まり、1997年までに完全民間会社となったが、スペイン政府には身内意識が強いのかも知れない。フェルナンデス氏の発表に反発し早速年間10億㌦以上を輸入して来たアルゼンチン産バイオディーゼルの輸入制限を講じ、またEUを動かし経済制裁を検討させてきた。2010年の同社営業利益は76.2億ユーロだが、この内の14.5億ユーロをYPF分、としている。同社貸借対照表でのYPF分を私は探し出せていないが、YPF自身の決算書では同年末総資産466億ペソ、株主資本190億ペソとある。因みに2011年末では株主資本は187億ペソ（１ドル＝4.4ペソとして43億㌦）。

YPF再国有化は勿論有償だ。スペイン政府も、賠償額次第では矛を収めるようだ。Repsolは105億㌦を要求している。YPFの価値を183億㌦と主張、Repsol持ち分が57%だから、と言う。ただ接収対象は51%だから、90億㌦ちょっと、だ。Wikipedia英文を覗くと、同社がYPFの97%を買収した際に費やしたのは最初の15%分20億㌦を含む計150億㌦とある。これから40%相当分を第三者に売却した。残るは90億㌦の計算になる。57%と51%の差は6%なので、Repsolが90億㌦の支払いを受ければ、6%分の儲けとなる。勿論、こんな金額がアルゼンチン側から認められよう筈もない。常識的には、再国有化発表日の時価総額104億㌦が基準となろう。その51%なら52億㌦、Repsolの本音としては、これで決着が付けば満足なのではなかろうか。

実際に累計で幾らになったのか、私は調べていないが、フェルナンデス氏が言う「法外な高配当」もあるし、既にYPFからかなりの果実を得ている筈だ。2011年末の同社が権益を持つ埋蔵量は石油6億ﾊﾞｰﾚﾙ、ガス668億立米とあり、同年の生産量の5~6年分でしかなく、今やRepsolにとりYPFの魅力は少なくなっていよう。 

ともあれ、最終決着までには、まだ時間がかかる。Repsolは-YPF操業に関わる投資や協力に参加する企業への訴訟をちらつかせる。そのくせ、ボリビアを戦略的投資市場と見て、アルゼンチン向けガス事業に参加する。スペイン政府はEU議会を通じてEUによるアルゼンチン制裁を働きかけてはいるが、何せスペインはアルゼンチンにとり、2010年末時点で第二位（17%）の米国を凌ぐ26%、金額で230億㌦という最大の直接投資国だ。その内の幾らがRepsolによるものか私は知らないが、無視できる金額ではあるまい。そうそう無茶はできまい。Repsol 以外の進出企業のコメントを訊いてみたいものだ。

一方のアルゼンチン政府である。細かく追っているわけではないが、石油、ガスの消費量が相当伸びてきているようだ。経済規模の拡大をその理由としているが、世界的なCO2削減にどれほどの努力を傾注しているのだろうか。そもそも2010年末の石油埋蔵量は25億ﾊﾞｰﾚﾙ、同年消費量の12年分、ガスは3,788億立米、同9年分である。勿論探査結果でこれは増えるが、それでも脱炭化水素の時代にあって、政府が経営に乗り出し効率が落とす再国有化に踏み切り、2002年の債務不履行以来国際金融市場から見放されている中で、外国企業に投資意欲を減退させ、結果として国際資本収支を棄損せしめる必要が、あるのだろうか。ナショナリズムだけなら理解できないことはないが。